Главная » 2014»Август»27 » Скачать Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации : Административно-правовые вопросы. Любарская, Наталья бесплатно
10:32 PM
Скачать Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации : Административно-правовые вопросы. Любарская, Наталья бесплатно
Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации : Административно-правовые вопросы
Диссертация
Автор: Любарская, Наталья Витальевна
Название: Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации : Административно-правовые вопросы
Справка: Любарская, Наталья Витальевна. Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации : Административно-правовые вопросы : диссертация кандидата юридических наук : 12.00.14 Екатеринбург, 2006 206 c. : 61 06-12/1562
Объем: 206 стр.
Информация: Екатеринбург, 2006
Содержание:
Глава
I Эмиссия акций как сфера государственного регулирования
§Правовые основы регулирования эмиссии акций в России
§2 Правовая природа эмиссии акций
§3 Содержание государственного регулирования эмиссииакций
Глава
II Государственный контроль, как средство обеспечениязаконности эмиссии акций
§1 Государственный контроль за соблюдением процедуры эмиссииакций
§2 Государственный контроль за достоверностью информации,связанной с эмиссией акций
Глава
III Формы защиты прав и интересов инвесторов в случаенедобросовестной эмиссии
§1 Административно-правовые формы защиты прав и интересовинвесторов регистрирующим органом в случае обнаруженияфактов недобросовестной эмиссии
§2 Признание выпуска акций недействительным, как основнаяформа судебной защиты прав владельцев акций в случаенедобросовестной эмиссии
Введение:
Развитие российской экономики во многом зависит от инвестиционнойактивности. Этот вопрос постоянно находится в зоне особого вниманиягосударственной власти, правительства Российской Федерации. Работа по созданиюусловий для инвестиционной деятельности еще не завершена. В настоящее времягосударственное регулирование фондового рынка осуществляется, в основном, науровне подзаконных нормативных актов, противоречивых, часто сменяющих другдруга. Мало вопросов регламентировано напрямую законом. Практика жепоказывает, что чем больше подзаконных актов, тем меньше защищенностьинвесторов.Рынок ценных бумаг - это рынок доверия. Честность и открытость посредникови эмитентов, на которых базируется доверие инвесторов, самые большие ценности наэтом рынке. Он быстро растет и успешно развивается только тогда, когда всем егоучастникам хорошо видны их перспективы. Это обусловливает стабильностьэкономического развития и стимулирует долгосрочные инвестиции в производство.'Акции - один из основных инструментов долгосрочного инвестирования.Инвестиционная активность на рынке акций и его успешное развитие зависит отмногих факторов, но главным образом от доверия инвесторов, поэтому их права иинтересы должны быть максимально обеспечены государством.Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка страны, который существуетнаряду с товарным рынком, рынком работ и услуг и др. Он призван обслуживатьпроцесс инвестиций в производство и сферу услуг в процессе эмиссии ценных бумаг,а также при дальнейшем совершении операций с ценными бумагами на вторичномрынке. Другой частью финансового рынка традиционно считается рынок капиталовили кредитный рынок. Ценные бумаги появляются в обороте благодаряэмиссионным операциям, которые осуществляются по строго регламентированнойпроцедуре. В юридической литературе выделяют так называемое эмиссионное право,которое представляет собой «систему принципов и норм, регулирующих выпуск в' Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М., 1998 34 .обращение (эмиссию) официальных платежных средств, а также ценных бумаг(акций, облигаций и др.) коммерческими организациями и государством».^Эмиссионные ценные бумаги, к числу которых относится акция являютсяобъектами рынка ценных бумаг. В литературе акцию относят к группе такназываемых фондовых ценных бумаг, средства от эмиссии которых предназначеныдля образования или увеличения капитала производственных предприятий,нацеленных на получение прибыли. Отмечается, что без рынка этих бумагнемыслимо формирование капитала крупного производства.Рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть подразделен на виды. Так,одним из критериев, является вид эмиссионной ценной бумаги. Исходя из этого,можно выделить рынок акций, рынок облигаций, рынок опционов эмитента. Другимкритерием может являться разделение совершаемых на нем операций на эмиссию иобращение эмиссионных ценных бумаг. В результате размещения акций,совершаемого в процессе эмиссии, ценные бумаги обретают своих первыхвладельцев. Владелец акций приобретает их непосредственно у эмитента. Поэтому,такой рынок принято называть первичным. На вторичном рынке осуществляетсяпоследующий оборот ценных бумаг.Предметом настоящего исследования, в аспекте государственногорегулирования, будет выступать первичный рынок акций, который имеет своюспецифику. Во-первых, эмитентом акций могут выступать только акционерныеобщества, они на сегодняшний день составляют основу российской экономики.Поэтому эмиссия акций, в той части, которая связана с принятием решения об ееосуществлении в акционерном обществе, а также с вопросом формированияуставного канитала (оплаты акций) неизбежно иснытывает влияние акционерногозаконодательства. Во-вторых, акции не имеют срока обращения, в отличие от другихэмиссионных ценных бумаг. В-третьих, сказывается характер прав, которыезакрепляет акция, главное из которых - нраво участия в управлении акционернымобществом (носредством реализации полномочий, закрепленных в законодательстве).Кроме того, именно эмиссия является основанием возникновения акций. И какДодонов В.Н., Крылова М.А., Шестаков А.В. Финансовое и банковское право. Словарь-справочник/Под ред.Д.Ю.Н. О.Н. Горбуновой. - М.: ИНФРА - М, 1997. 259^ Финансовое право: Учеб. пособие для вузов/Под ред. проф. М.М. Рассолова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон иправо, 2001, 420показывает практика, даже малейшие нарушепия эмитента в ходе неё, могут повлечьза собой изъятие акций из оборота.В литературе отмечалось, что безопасность государства подразделяется нанациональную, экономическую,. экологическую, информационную и др.Регулирование рынка ценных бумаг является одним из факторов, обеспечивающихего экономическую безопасность, поэтому нарушения в сфере этого рынка посягаютпа публично-правовые интересы. Обеспечение соблюдения законодательства в этойобласти со стороны государства осуществляется посредством государственногорегулирования. «Будучи формой государственного управления общественнымипроцессами, система государственного регулирования призвана создаватьблагоприятные экономические, правовые и организационные условия дляфункционирования учреждений, предприятий и организаций. Системагосударственного регулирования предполагает установление государством общих испециальных правил для участников административно-правовых отношений, ихкорректировку в зависимости от изменяющихся условий, контроль за исполнениемэтих правил Важную регулятивную функцию выполняют такие ее элементы как стандарты, система регистрации и др.».^ От того, насколько эффективно оноосуществляется, зависит уровень правопорядка в данной сфере экономики.Эффективное государственное регулирование рынка ценных бумаг являетсянасущной нотребностью, так как обеспечивает наведение порядка на этом рынкепутем принуждения его участников соблюдать установленные правила поведения. Всвою очередь, положительный эффект государственного регулирования достигаетсяпри соблюдении трех осповных условий. Первое заключается в том, что правилаповедепия (правовые пормы) должны быть просты и понятны для участников рынка,они не должны допускать двоякого (неоднозначного) толкования. Вторым условиемявляется такой государственный контроль за соблюдением установленных правовыхнорм в данной области, при котором эмиссия ценных бумаг, не заслуживающихдоверия, становится практически невозможной. Но если все-таки, в исключительныхслучаях, контроль не предотвратил правонарушения, и, в связи с этим, праваинвесторов были нарушены, то тогда права должны быть надежно защищены со* Агапов А.Б. Административная ответственность: Учебник.-М.: «Статут», 2000. 10^ ГА. Тосунян. Государственное управление в области финансов и кредита в России. Учебное пособие.- М.,Дело, 1997. 30-31стороны государства путем принятия уполномоченным государственным органомсоответствующих мер. Отсюда следует вывод о том, что эффективноец государственное регулирование отношений, возникающих в ходе эмиссии акций,• будет зависеть от эффективного выполнения субъектами регулирования трехважнейших функций: нормотворческой, функции по контролю, а также функции позащите нарушенных прав инвесторов. Анализ данных функций, приведенный внастоящей работе, позволит ответить на вопрос: насколько эффективно в настоящеевремя осуществляется государственное регулирование эмиссии акций. Всеперечисленное обусловливает актуальность изучения проблем государственногорегулирования эмиссии акций.Возникновению акций, как объектов инвестирования, предществуетвыполнение эмитентом ряда последовательных действий, именуемых эмиссией.Процедура эмиссии акций строго регламентирована.. Сторонами эмиссионных^^ правоотношений в акционерном обществе выступает, с одной стороны, самообщество, целью которого является привлечение финансовых ресурсов, с другойстороны, инвестор, целью которого является инвестирование средств. Соблюдениепроцедуры эмиссии является предметом контроля со стороны органа исполнительнойвласти, уполномоченного в области рынка ценных бумаг (регистрирующего органа).Контроль осуществляется, как правило, на этапах государствепной регистрациивыпуска и отчета об итогах выпуска акций. В случае обнаружения нарушенийрегистрирующий орган принимает соответствующие меры реагирования:|L приостанавливает эмиссию до устранения выявленных нарущений, либо отказывает врегистрации и признает выпуск акций несостоявшимся.• Допущенные эмитентом нарушения могут быть не обнаружены на этапегосударственной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций. Акции,эмиссия которых была осуществлена с нарущениями, могут попасть в оборот.Действия эмитента, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, именуютсянедобросовестной эмиссией. Если нарущения обнаружены после завершенияпроцедуры эмиссии (после регистрации отчета об итогах выпуска), выпуск может. быть призпан недействительным в судебном порядке. В случае признания выпускатнесостоявщимяся или недействительным, все ценные бумаги данного выпускаподлежат возврату эмитенту, а средства, полученные от размещения выпуска.7признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам (статья 26Федерального закона «О рынке ценных бумаг»^ - далее но тексту - Закон о рынкеценных бумаг).В настоящее время, участились случаи признания выпусков акцийнедействительными. Решение суда о признании недействительным вынуска, влечетза собой прекращение прав владельцев на акции выпуска. Поскольку акции - бумагимассовых эмиссий, признание судом недействительным одного выпуска акций,способно повлечь за собой прекращение прав неограниченного количествавладельцев акций выпуска, при том, что выпуск ценных бумаг, а также отчет обитогах выпуска, прошли государственную регистрацию унолномоченнымгосударственным органом. Представляется, что цель государственной регистрациивыпуска акций заключается в нресечении правонарушений в процессе эмиссии акций.Государственная регистрация выпуска является одним из элементов контролягосударства за порядком осуществления эмиссии. Она означает .признаниегосударством юридической силы эмитированных акций.Обнаружение нарушений эмитента после завершения регистрационныхпроцедур и после завершения эмиссии акций может говорить о слабом контроле состороны регистрирующего органа в нроцессе эмиссии. Защита прав инвесторов, втаком случае, осуществляется путем изъятия у них акций, вынущенных снарущениями. При этом, ни государственный орган, ни его должностные лица ненесут ответственность за регистрацию выпуска, который осуществлен с нарушениямидействующего законодательства. Проблемы достаточности и эффективностигосударственного регулирования эмиссии акций являются предметом настоящегоисследования.Законодательство о рынке ценных бумаг находится в стадии формирования.Анализ существующих исследований по дапной проблеме свидетельствует о том, чтов России недостаточно изучены роль и содержание государственного регулированияуказанных отношений. Пе достаточно изучено влияние свойства публичнойдостоверности ценных бумаг в-отношении акций. В частности, законодательнозакренленные меры по защите прав и интересов инвесторов (изъятие акций увладельцев в результате несостоявшегося или недействительного выпуска) не* Федеральный закон «О рынке ценных бумаге от 22.04.1996г. № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996,№ 17. Ст. 1918.учитывают данного свойства. Учеными - юристами ставился ранее вонрос онравомерности изъятия акций у владельцев вследствие несостоявшегося выпуска,однако в литературе отсутствуют достаточные научные исследования,обосновывающие или отрицающие нравомерность такого изъятия. Отсутствиедостаточной теоретической базы, проблемы регулирования указанных вопросовопределили выбор темы. Целью настоящей работы является комплексное исследованиеадминистративно - правовых вопросов государственного регулирования эмиссииакций и выработка предложений но повышению его эффективности.Для достижения данной цели в диссертации были поставлены и решалисьзадачи, имеющие научно-нрактическое значение:1. Выявить основные направления деятельности государства в регулированииэмиссии акций, провести анализ административных функций;2. Показать теоретические и практические подходы к трактовке и соотношениюпонятий «акция», «эмиссия ценных бумаг», «выпуск ценных бумаг», «процедураэмиссии», «несостоявшийся выпуск», «недействительность выпуска ценных бумаг»;3. Провести анализ законодательства, регулирующего эмиссию ценных бумаги стандартов эмиссии ценных бумаг на предмет на предмет эффективности идостаточности государственного регулирования эмиссии акций в России; •4. Показать становление и развитие нормативно-правовой базы, регулирующейэмиссию акций в историческом аспекте;5. Исследовать роль государственного контроля как важнейшей функцииуполномоченного в сфере рынка ценных бумаг органа государственной власти вобеспечении законности нри вынуске акций в обращение;6. Осветить основные проблемы государствеппого контроля за соблюдениемнроцедуры эмиссии, а также последствий его педостаточности;7. Дать правовую характеристику основных мер государственной защиты прави интересов инвесторов в случае недобросовестной эмиссии;8. Выявить проблемы практического примепения правовых норм,регулирующих порядок признания выпуска акций несостоявшимся илинедействительным, с учетом правоприменительной практики;99. Сформировать выводы и предложения по совершенствованиюгосударственного регулирования эмиссии акций.Объектом диссертационного исследования являются общественныеотношения, складывающиеся в сфере государственного регулирования эмиссииакций, главным образом, в административно-правовом аспекте, проблемыгосударственного контроля и защиты прав и интересов инвесторов.Предметом диссертационного исследования стали, прежде всего, нормыадминистративного и финансового законодательства, регламентирующие процессэмиссии акций в аспекте деятельности уполномоченного в сфере рынка ценных бумагоргана государственной властн, а также правоприменительная практика судебныхорганов.Методологические и теоретические основы исследования.Проблемам государственного регулирования эмиссии ценных бумаг уделялосьвнимание правоведами различных паучных направлений. Однако в специальнойлитературе пока педостаточно изучены вопросы эффективности и достаточностигосударственного регулирования эмиссии акций, имеющих свою специфику нявляющихся наиболее обращаемыми ценными бумагами.В ходе исследования автором широко использовались научные работы в областитеории государства и права, административного и финансового права, труды поэкономике и финансам.Проанализировано законодательство Российской Федерации в сферерегулирования рынка ценных бумаг, в частности эмиссии акций. Использовалисьтакже иные материалы, в том числе опубликованные в периодической печати,официальные документы судебной практики.Изучение теоретических основ государственного регулирования рынка ценныхбумаг обусловило необходимость обращения к работам по теории государства иправа и административного права, в частности: А.Б. Агапова, С. Алексеева, Г.В. Атаманчука, Д.Н. Бахраха, И.Л. Бачило, И.И. Всремеенко, А.А. Демина, А.А. Кармолицкого, Ю.М. Козлова, В.Е. Севрюгина, М.С. Студеникина, В.Тихомирова,С.Д. Хазанова, А.Ф. Черданцева, и других.Определяющее значение при написании диссертационной работы имели труды,посвященные изучению правовых основ рынка ценных бумаг М.М. Агаркова, В.А.
10Белова, М.И. Брагинского, А. Габова, Е. Демушкиной., М.Я. Миркина, Д.В. Мурзина,Н.О, Нерсесова, И.В. Редькина, А.Ю. Синенко, Е.А. Суханова., Г.А. Тосуняна, А. Трофименко., Г.Ф, Шершеневича., А.Е. Шерстобитова, Л.Р. Юлдашбаевой и др.Автором учтены научные исследования по рассматриваемой и смежной тематике,проведенные за последние годы, в частности диссертационные работы иавторефераты диссертаций К.В. Андриянова, А.Б. Быля, Е.В. Котельниковой, А.Ю. Синенко, А. Трофименко, В.Ю. Синюгина, А.Ю. Голубкова, К.В. Павлова и др.Методологическую основу исследования определили современные методынаучного познания - диалектико-материалистический, системный, нормативнологический, методы сравнительного правоведения, а также обращения к другимнаукам. При выполнении поставленных задач автор использовал следующие научныеметоды: системный подход и системный анализ, комплексно - информационныйподход. При проведении исследования автор руководствовался системным подходом,используя возможности по представлению объекта исследования как совокупностипредметов и явлений, составляющих одно целое. Формально - юридический подходиспользован автором с целью исследования нормативных актов, решений судов.Использовались также логический и исторический подходы при освящении вопросовстановления законодательства о рынке ценных бумаг. Сравнительный методиспользован при рассмотрении зарубежной практики государственногорегулирования эмиссии акций.Нормативную и правоприменительную базу исследования составилофедеральное законодательство, нормативные правовые акты ПравительстваРоссийской Федерации, нормативные акты исполнительного органа власти по рынкуценных бумаг, постановления Верховного Суда РФ и Высшего Арбитражного СудаРФ, а также решения нижестоящих судов.Научная новизна исследования. Паучная новизна диссертационной работысостоит в том, что в данном исследовании предприпята попытка комплексногоизучения проблем, связанных с государственным регулированием эмиссии акций.Кроме того, был проведен научный анализ причин и последствий недостаточностигосударственного контроля на этапе процедуры эмиссии, рассмотрены проблемыосуществления прав, закрепленных бездокументарными акциями, эмиссия которыхбыла осуществлена с нарушениями, через призму свойства публичной достоверности11ценных бумаг. Автором обосновывается ненравомерность административногоизъятия акций у владельцев данных ценных бумаг вследствие недействительностивыпуска указанных акций.Автор обосновывает нредложения по совершенствованию действующегозаконодательства, предлагает меры по повышению эффективности государственногоконтроля за эмиссией акций, с целью пресечения правонарушений в данной области.В работе обращается внимание на то, что зашита интересов добросовестныхприобретателей будет эффеетивной в том случае, если вместо административного(принудительного) изъятия предусмотреть право акционера требовать выкупаобществом акций по рыночной стоимости, при установлении судом фактовнедобросовестности эмиссии. Данный подход обеспечит соблюдение интересовсобственников акций, и будет соответствовать свойству публичной достоверностиакций.Основные положения, выносимые на защиту:1) государственное регулирование эмиссии акций осущсстляется с цельюпредупреждения и пресечепия незаконных действий эмитента в рамках процедурыэмиссии, недопущения эмиссии акций, не заслуживающих доверия, и оправдано, впервую очередь, публичным интересом - обеспечением стабильногофункционирования фондового рынка;2) основными методами властного административно-правового воздействия состороны органа, уполномоченного в сфере рыпка цепных бумаг, на участниковэмиссии акций являются: нормативное регулирование (утверждение стандартовэмиссии и иных нормативных актов); контроль (за соблюдением установленнойпроцедуры эмиссии акций); легализация (государственная регистрация выпусковакций, их проспектов, отчетов об итогах выпуска); адмипистративно-правовоепринуждение, обеспечивающее защиту прав и интересов инвесторов в случаяхобнаружения нарущений установленной процедуры эмиссии;3) предложено уточнение имеющегося в законодательстве попятия эмиссии,выпуска и процедуры эмиссии ценных бумаг в целях устранения возможности ихнеоднозначного толкования в правоприменительной практике; предлагается подэмиссией ценных бумаг понимать выпуск ценных бумаг в обращение путем их12размещения первым владельцам; под процедурой эмиссии - официальноустановленный порядок выпуска ценных бумаг в обращение;4) обосновывается, что одним из признаков ценных бумаг является публичнаядостоверность, в силу которой обеснечивается возможность осуществления прав поним вне зависимости от наличия'(отсутствия) или недействительности основанийвозникновения этих прав; благодаря публичной достоверности обеспечиваетсяоборотоспособность ценных бумаг, так как их приобретатель может не проверятьоснования, по которым они выданы;5) сформулированы нредложения по совершенствованию легализациивыпусков ценных бумаг, в том числе акций, осуществляемой посредствомгосударственной регистрации выпусков и нризнания (или нодтверждения), темсамым, государством их юридической силы; предлагается стандартизироватьпроведение регистрационных процедур с целью обеспечения единообразного подходак проверке представленных на регистрацию документов;6) обосновывается необходимость закренления в законодательстве положенийо порядке, предмете и пределах контроля за соблюдением процедуры эмиссии ценныхбумаг, предусматривающих, в частности, что информация, содержащаяся вдокументах, представленных на государственную регистрацию выпуска акций,должна тщательно проверяться государственными органами на предмет полноты,соответствия условий вынуска ценных бумаг действующему законодательству,соответствия их текстовой части данным учредительных документов, балансов,отчетов и решений органов управления эмитента;7) приводятся аргумепты в пользу того, что наиболее эффективным средствомзащиты от злоупотреблений и иных недобросовестных действий со стороны эмитентаявляется их нредунреждение и пресечение регистрирующим органом до того, какакции обретут своих первых владельцев. По этой причине предлагается внесениеизменений в законодательство, нредусматривающих возникновение правасобственности на эмитируемые акции у их первых владельцев после окончанияпроцедуры эмиссии, то есть, после государствепной регистрации отчета об итогахвыпуска.Теоретическая и практическая значимость исследования. Практическоезначение работы заключается в том, что в данном исследовании обосновываются13выводы и предложения по совершенствованию государственного регулированияэмиссии акций. Материалы диссертации могут быть использованы в качестве основыдля дальнейших научных исследований в этой области и преподавания учебныхкурсов по рынку ценных бумаг. Ряд выводов и предложений могут быть полезны дляпрактикуюших юристов, а также для ученых, исследуюших смежные проблемы,возникающие при признании выпуска акций несостоявшимся или недействительным.Апробация результатов исследования. Основные положения исследованияизложены в докладах автора на научно-практических конференциях, научныхсеминарах, в публикациях, указанных в настоящем автореферате. По темеисследования автором опубликовано четыре научных статьи.Структура работы обусловлена целями, задачами и содержаниемисследования и состоит из введения, трех глав, включаюших семь параграфов,заключения и списка использованных нормативно-правовых актов, литературы ииных источников.
